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2020年首次日銀決議毫無亮點?日銀暗示政策轉向,但經濟前景仍是制約因素

2020-01-22 16:31:37 天行 2893 匯通網版權所有
匯通網訊——日本央行決議似乎成為了主流央行中最沒有亮點的會議,但是分析人士認為日本央行本次上調經濟預期,可能是在向市場釋放一個信號,即日本央行可能會考慮調整前瞻指引,從而為以后預留足夠的政策空間。日本央行此前多名官員似乎也傳達了類似的立場。但是問題是,日本央行實施調整的前提是日本經濟和全球經濟出現明顯好轉的跡象。
周二(1月22日)日本央行利率決議維穩,但是上調了經濟預期。市場總體反應清淡。

日本央行決議似乎成為了主流央行中最沒有亮點的會議,即使是在2019年全球陷入寬松周期,但是日本央行依然按兵不動。而刺激措施所帶來的政策影響微乎其微,且通脹進一步遠離目標進一步打擊了日本央行的公信力,因此市場對此反應有限。

但是分析人士認為日本央行本次上調經濟預期,可能是在向市場釋放一個信號,即日本央行可能會考慮調整前瞻指引,從而為以后預留足夠的政策空間。日本央行此前多名官員似乎也傳達了類似的立場。

但是問題是,日本央行實施調整的前提是日本經濟和全球經濟出現明顯好轉的跡象,并帶動日本經濟預期進一步回升,這將成為日本央行能否轉向的關鍵所在。
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2020年第一次日銀決議市場一如既往反應清淡


日本央行周二維持貨幣政策穩定,并略微調升經濟增長預估,因政府出臺刺激舉措、而且有關全球前景的悲觀情緒消退,該央行承受加碼刺激的壓力減輕。

日本央行還暗示對全球經濟持謹慎樂觀看法,稱圍繞經濟前景的各項風險已經“有所減輕”。但日本央行行長黑田東彥表示,通脹頑固處于低位,意味著央行需要保持擴張性貨幣政策立場。

總體而言日本央行利率決議符合預期,市場的反應一如既往的相對平淡。因市場對于日本央行按兵不動已經完全消化,且對日本央行政策的有效性持懷疑立場。

分析人士指出,過去很長一段時間內日元的走勢和日本央行的政策立場無關,更多的是跟市場的避險情緒相關聯。

市場反應清淡的原因:日本央行2019年未跟隨全球央行步伐,且政策有效性微小


盡管2019年全球央行進入了寬松周期,主流央行都實施了不同程度的降息,即使是同樣深受負利率之痛的歐洲央行也在前任行長德拉基卸任之際降息10個基點,并實施200億歐元的債券購買。

但是日本央行似乎獨立于這一趨勢之外,盡管持續疲軟的經濟以及遠低于2%目標的通脹水平令市場猜測日本央行將很快實施降息,同時日本央行行長黑田東彥在出席國際會議時也表示如有必要將會實施寬松,且首要措施仍是降息。但是日本央行在2019年依然沒有采取任何行動。

更重要的是日本央行的一系列刺激措施對于經濟和通脹的提振作用微乎其微。最新公布的日本CPI數據顯示,日本11月CPI僅錄得0.5%,核心CPI也只有0.8%,而同期歐元區仍維持在1%上方,這一水平遠遠低于日本央行2%的通脹目標,說明日本央行的刺激措施并未能夠有效的帶動通脹。
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另一個為人所詬病的問題的是長期的負利率政策嚴重打擊了該國的銀行業。基于此此前一份調查顯示,半數受訪的分析師認為日本央行在做無用功。受訪41位分析師的調查顯示,有24位認為日本央行的負利率政策無助于經濟和物價,有17位表示有幫助。

考慮到日本央行政策措施的作用極其有限,且未來一段時間內將繼續不會做出改變,因此市場對于日本央行決議的反應程度越發清淡。

日本央行正在尋求政策轉變,這將是未來市場需要關注的焦點


不過消息人士說,如果圍繞全球前景的悲觀情緒繼續消退,今年稍晚日本央行可能會考慮淡出其維持或調降負利率的承諾。

三位了解日本央行思維的消息人士說,任何此類政策微調都將說明日本央行不會在很短時間內擴大刺激。

分析人士指出,日本央行上調經濟預期是在試圖淡化市場對于日本央行降息的預期。隨著負利率政策的弊端越發明顯,日本央行似乎已經想要對當前的政策立場進行調整,但是調整的前提是此前的措施已經對經濟產生正向效果,且足以支持日本央行立場轉變。

“如果到今年中期左右,全球經濟增長出現明確復蘇跡象,則可能有空間去討論修改前瞻指引,”一位消息人士說。由于事屬機密,該人士要求匿名。

日本央行去年10月表示,在央行實現其2%的通脹目標前,只要經濟存在風險,央行就將繼續保持或是調降超低利率。

此舉的目的是為了反擊有關批評的聲音,有人認為日本央行在應對國際貿易不確定性等海外不利因素方面落后于其他央行。

現在一些日本央行官員希望他們的前瞻性指引不應一成不變,因為隨著中美達成第一階段貿易協議,海外風險似乎消退。

日本央行內部仍存在分歧,經濟前景走向將決定下一步政策走向


不過毋庸置疑的是日本央行內部還未形成一致立場,因為全球前景仍存在不確定性,2019年10月消費稅上調對消費也產生影響。

上述消息人士表示,央行內的懷疑論者覺得,過快調整指引可能適得其反,如果后面公布的數據疲弱,迫使央行政策完全轉向,可能會損害央行的公信力。

日本央行總裁黑田東彥周二沒有排除討論調整前瞻性指引的可能性,但對此設置了相當高的門檻。

“如果風險大幅降低,且經濟增長比我們現在預期的要快的多,那么就可以討論重新審議。”黑田東彥在周二記者會上稱。“目前,基于我們目前的成長和物價預測,維持我們的政策立場是適當的。”

不過很多日本央行決策者認為,與其他的承諾相比,日本央行的利率指引顯得更為軟化。日本央行此前曾表示將持續擴大印鈔,直到通脹率超過2%。

這是因為利率目標是日本央行希望靈活應對經濟波動的工具。在收益率曲線控制框架下,日本央行將短期利率維持在負0.1%,10年期公債收益率在零水準左右。

長期施行超寬松政策導致成本攀升且回報縮水,令日本央行決策者感到擔憂,因此留出調整政策利率的空間才是關鍵。

“若海外經濟狀況大幅改善,指引的措辭就需要改變了,”第二位消息人士說道。“當然眼下并不需要這樣做,但或許以后某個階段需要考慮。”

此前的調查還顯示,41位分析師中有28位(68%)預期日本央行下一步將是撤回刺激,比例高于12月調查的61%。預測會有這類行動的受訪者表示,可能會在明年某個時候或2020年稍晚會發生。

但是問題是日本央行撤回刺激從而政策預留空間的前提是日本經濟和全球經濟出現大幅好轉的跡象,這可能會成為日本央行轉向的一個契機。但是如果經濟形勢進一步惡化,日本央行仍可能出臺進一步刺激措施。

對日元的影響


如果近期日本經濟和全球經濟前景出現明顯好轉的跡象,預計日本央行將在2020年下半年調整政策立場,且淡化維穩和降息的預期,加息的預期可能會再次回升,這可能會推動日元走高。但是短時間日元的走向仍取決于市場的避險情緒,荷蘭合作銀行指出,由于預計短期內日本央行將按兵不動,避險需求成為日元的關鍵驅動力,三個月內恐跌至108。
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